財經導航
在滴滴全球(Didi Global Inc.)有爭議的上市之後，中國公佈了管理該國公司海外股票銷售的全面法規，這是其最大的舉措之一，以加強對國際上市公司的審查。
過去一周，中國證券監督管理機構、商務部和最高經濟計劃機構發布的這些規定給海外首次公開募股的前景帶來了更多的不確定性，而這種情況在過去二十年中幾乎沒有受到任何限制。在納斯達克金龍中國指數下跌1.1%，儘管隔夜美國股再創新高，而恆生指數技術在週二早盤下跌多達1%。
國家發展和改革委員會和商務部周一在一份聲明中表示，禁止外商投資行業的中國企業在進行股票銷售之前需要尋求負面清單的豁免。根據1月1日生效的更新名單，此類公司的海外投資者將被禁止參與管理，其總持股比例上限為30%，單個投資者持股不超過10%。
與此同時，中國證監會周五提議，所有尋求IPO和海外增發的中國公司都必須在證券監管機構註冊。任何上市可能對國家安全構成威脅的公司都將被禁止上市。
在網約車巨頭滴滴在紐約進行首次公開募股後，儘管監管部門對其數據安全存在擔憂，但此次改革是北京為加強對海外上市的審查而採取的重要步驟。雖然監管機構沒有禁止使用所謂的可變利益實體(VIE)結構的公司進行首次公開募股，但新規則將使這一過程更加困難和昂貴。
紐約大學兼職教授Winston Ma表示，這意味著尋求通過VIE在海外上市的中國公司可能需要完成與商務和經濟計劃部的合規程序以及網絡安全審查，然後才能根據中國證監會提議的註冊程序獲得批准。法學院，著有《數字戰爭——中國的科技力量如何塑造人工智能、區塊鍊和網絡空間的未來》。
關於VIE和上市的新法令表明中國控制其龐大的互聯網行業的努力並未減弱。在對電子商務、金融科技、課外教育、遊戲和網絡內容等領域進行打擊後，北京的注意力轉向了科技初創公司尋求外資以擴大規模所帶來的風險。除了針對VIE的新規定外，監管機構此前還提議，擁有至少100萬用戶的公司在海外上市前接受網絡安全審查。
“商務部作為外商投資相關法律的執法機構和十年前頒布的現行VIE規則的牽頭部門，可能會成為中國VIE尋求離岸IPO的重要監管機構，”馬說。
鑑於其不穩定的法律地位，VIE一直是全球投資者的擔憂。在2000年首次公開募股期間由新浪公司及其投資銀行家率先推出的VIE框架從未得到北京的正式認可。儘管如此，它仍使中國公司能夠繞過對敏感行業(包括互聯網行業)的外國投資的規定。該結構允許中國公司將利潤轉移到在開曼群島或英屬維爾京群島等地註冊的離岸實體，然後外國投資者可以擁有其股份。
商務部和國家發改委表示，這些要求適用於新股上市，不會影響已在境外上市的公司的外資所有權。
證監會周五表示，使用VIE結構的公司將被允許在滿足合規要求後進行海外IPO，但沒有提供更多細節。境外證券公司承銷中國公司境外股票銷售，須在中國證監會註冊，並提交年度業務報告。
這“可能會給外國承銷商帶來新的合規挑戰，因為一旦他們在中國證監會註冊，他們可能需要遵守中國的規則，”馬說。
這是為期一年的遏制中國互聯網行業迅猛增長和北京所謂的私人資本“魯莽”擴張運動的一部分。遏制VIE在外國上市將彌補從阿里巴巴集團控股有限公司到騰訊控股有限公司等科技巨頭20年來為規避外國投資限制並在境外上市所使用的差距。
在滴滴以44億美元的巨額IPO幾天后，中國在7月宣布正在調查該公司並下令將其服務從中國應用商店下架，這讓這家叫車公司的股價大跌，這震驚了投資者。滴滴本月早些時候表示，它將從紐約證券交易所撤出其美國存託股票，並尋求在香港上市。
在金融時報報導該公司已禁止現任和前任員工無限期出售其股票後，滴滴的股價週一在美國交易中下跌了5.4%。
上市規則不明確阻礙了新貴及其大股東從其增長中獲利的能力。年初快手科技等公司重磅亮相後，幾家有望上市的初創公司紛紛取消或推遲上市計劃。
播客應用喜馬拉雅公司和生活方式平台小紅書等公司已經放棄了在美國出售股票的準備工作，而全球最有價值的初創公司抖音和抖音的所有者字節跳動有限公司則試圖撲滅熱情炒作自己的上市計劃。
中國監管機構加強審查的做法得到了美國同行的回應。美國證券交易委員會本月宣布了實施一項新法律的最終計劃，該法律要求外國公司在三年內向美國的審查開放其賬簿，否則將面臨被紐約證券交易所和納斯達克開除的風險。儘管華盛頓自2002年以來要求進行檢查，但中國和香港是僅有的兩個拒絕允許進行檢查的司法管轄區。
上海申倫律師事務所的律師夏海龍表示，對於尋求在VIE架構下上市的公司來說，更嚴格的監管可能會影響他們選擇上市目的地的決定。
“過去他們在海外上市沒有任何障礙，但現在他們肯定會面臨更嚴格的審查，海外IPO的道路將更加艱難，”夏說。
外商投資負面清單(2021年)
農、林、農、漁業：包括對小麥和玉米部門的具體外資限制;禁止投資轉基因作物
礦業：禁止外商投資稀土和鎢
製造業：出版業外資持股上限;禁止投資中藥
電力、熱力、燃氣和水的生產和供應：外國股東對核電站建設和運營的限制
批發和零售：禁止外國投資煙草
運輸、倉儲和郵政業：水路運輸、航空公司、民用機場的外資股比限制;禁止投資郵政、快遞公司
信息傳輸、軟件和信息技術服務：限制外商投資電信、電子商務;禁止投資互聯網新聞服務、網絡出版、網絡視聽節目、互聯網文化服務等。
租賃、商業服務：禁止投資法律、市場調查公司
科研、技術服務：禁止投資幹細胞、基因治療、社會科學研究、海洋測繪、測繪等。
教育：限制外國參與學前教育、K9教育服務
健康和社會服務
文化、體育和娛樂：禁止投資新聞服務、圖書出版、廣播、電視和電影製作等。
