財經導航
引言
VIE結構為中國很多境外上市公司(例如騰訊、阿裡、b站、百度等)採用，為什麼這些境外上市公司要採用VIE結構，VIE結構到底是什麼，如何運作呢?
下面就以滴滴的招股說明書為例來看看VIE結構，選擇滴滴的招股說明書只是因為滴滴最近剛上市，剛好有看到它的招股說明書，其實這些VIE結構都差不多噠。
01、VIE結構是什麼?
VIE，Variable Interest Entities，可變利益實體，也稱為“協定控制”，其本質是境內主體為實現在境外上市採取的一種方式。
境外上市實體與境內運營實體相分離，境外上市實體在境內設立外商全資子公司(Wholly Foreign Owned Enterprise，WFOE)，該全資子公司並不實際開展主營業務，而是通過協定的方式控制境內運營實體的業務和財務，使該運營實體成為上市公司的可變利益實體。
這種安排可以通過控制協定將境內運營實體的利益轉移至境外上市實體，使境外上市實體的股東(即境外投資人)實際享有境內運營實體經營所產生的利益。
02、VIE結構如何適用，以滴滴公司架構為例
1、這張圖最上面的公司是 “DiDi Global Inc.(“上市主體”)，為開曼註冊公司，其發行存托股票赴美上市。
2、北京嘀嘀無限科技發展有限公司是上市主體通過香港子公司在中國設立的全資子公司(WFOE)。
北京嘀嘀無限科技發展有限公司股權結構圖
3、北京小桔科技有限公司(“小桔科技”)是真正開展業務的滴滴公司，但是小桔科技卻不是上市主體滴滴的子公司，在股權關係上，小桔科技與滴滴赴美上市主體沒有直接的關係，小桔科技的股東為5個自然人股東。
“小桔科技“股權穿透結構圖
根據滴滴招股說明書披露的公司股權架構，北京嘀嘀無限科技發展有限公司能夠通過協議控制小桔科技，所以小桔科技屬於VIE。
那麼北京嘀嘀無限科技發展有限公司如何通過協議控制小桔科技?
北京嘀嘀無限科技發展有限公司能夠在經濟上和運營上的控制，小桔科技及其5個自然人股東會與北京嘀嘀無限科技發展有限公司簽署以下協議：
1、使得滴滴從可變利益實體獲得經濟利益的協定(Agreements that Allow Us to Receive Economic Benefits from Our Variable Interest Entities)
2、使得滴滴有效控制可變利益實體的協定(Agreements that Provide Us with Effective Control over Our Variable Interest Entities)
3、使得滴滴可以選擇回購可變利益實體股權的的協定(Agreements that Provide Us with the Option to Purchase the Equity Interest in Our Variable Interest Entities)
所以滴滴的VIE結構是，程維、王剛、張博、吳睿、陳汀作為”小桔科技“的股東，滴滴上市主體在境內的全資子公司並不是直接持股而是通過協議控制滴滴在中國的運營公司–小桔科技。
03、為什麼要設立VIE結構?
境外上市公司為什麼要設立VIE結構?直接在境內設立全資子公司不就可以實現對企業的控制並且享受所有者權益嗎?
通過VIE結構需要讓他人去設立境內公司，然後境外上市主體通過其境內的子公司與VIE公司以及股東簽署一攬子協議，這樣不是很麻煩，而且股權關係不清晰， VIE公司以及股東還可能不履行合同，因此VIE結構存在一定的風險。
為啥選擇使用VIE結構?
中國對外商投資實行負面清單管理制度，有些公司的業務因為涉及外商投資限制、禁止類專案，如果境外上市主體直接在中國設立子公司屬於外商投資，因而不能從事相關的業務，因此，為了規避外商投資法對於中國對於外商投資的限制，通過境內自然人設立的公司從事相關的業務。
例如，滴滴從事的業務會涉及互聯網資訊服務，而根據《外商投資准入特別管理措施 (負面清單)(2020 年版)》，資訊傳輸、軟體和資訊技術服務業屬於外商投資限制或者禁止類業務。
外商投資准入負面清單(2020年部分)
因此，如果滴滴上市主體如果在境內直接設立子公司，可能無法從事相關業務。
我們可以從滴滴的招股說明書中得到應證：
PRC laws and regulations impose restrictions on foreign ownership and investment in value-added telecommunications services and certain other businesses. We are a Cayman Islands company and our PRC subsidiaries are considered foreign-invested enterprises. In order to comply with PRC laws and regulations, we have entered into a series of contractual arrangements, through our WFOEs, with our VIEs and their respective shareholders to obtain effective control over our VIEs and their subsidiaries.
譯文：中國法律法規對外國擁有和投資增值電信服務和某些其他業務加以限制。我們是一家開曼群島公司，我們的中國子公司被認為是外商投資企業。為了遵守中國法律,我們通過我們的VIE及其各自的股東簽訂了一系列合同安排，以獲得對我們的VIE及其子公司的有效控制。
04、提問：VIE結構規避外商投資限制，這些協定有效嗎?
VIE結構可以使得境外上市企業能夠享受國際金融市場，同時也不會因為外資企業身份而被限制從事一些業務，VIE結構畢竟規避了外商投資限制，這些協定有效嗎?
目前，《外商投資法》並沒有明確把協定控(VIE結構)作為外商投資方式之一。
正如滴滴在招股說明書中披露的那樣，小桔科技和北京嘀嘀無限科技發展有限公司簽署的協議就其條款、中國現行法律和法規來說，目前是有效的、有拘束力的並且能夠強制履行的，履行這些協議不會違反任何中國現行有效的法律和法規。但是，方達律師同時也告知我們，未來對於中國法律和法規的解釋和適用還有很大的不確定性，沒法保證中國政府的觀點與我們律師發表的意見相同。
The agreements under the contractual arrangement among Beijing DiDi, Xiaoju Technology and its shareholders are currently valid, binding and enforceable in accordance with their terms and the applicable PRC laws or regulations currently in effect, and do not result in any violation of the applicable PRC laws or regulations currently in effect.
However, Fangda Partners has also advised us that there are substantial uncertainties regarding the interpretation and application of current or future PRC laws and regulations and there can be no assurance that the PRC government will ultimately take a view that is consistent with the opinion of our PRC counsel.
