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中國貨幣突然暴跌增加了2015年式恐慌的風險

  當中國受到嚴格管理的貨幣兌美元大幅貶值時,可能很難停止。 在2015年中國貨幣貶值衝擊全球市場並引發約1萬億美元資本外逃六年多之後,人民幣也在以類似的速度走弱。在岸它…

 

當中國受到嚴格管理的貨幣兌美元大幅貶值時,可能很難停止。

在2015年中國貨幣貶值衝擊全球市場並引發約1萬億美元資本外逃六年多之後,人民幣也在以類似的速度走弱。在岸它在八天之內下跌了近4%,而離岸匯率正朝著歷史上相對於美元的最差月份邁進。銷售勢頭是自2018年唐納德·特朗普貿易戰高峰以來最強勁的。

人民幣兌美元走弱有很多原因,即不同的貨幣政策、利率和經濟狀況。人民幣甚至跟不上中國許多主要貿易夥伴的步伐,本月相對於歐元、日元和澳元走強。簡而言之,中國可能只是允許其貨幣因美元上漲而崩潰。

但在全球資金已經撤出中國資產之際,此類行動可能會加速,或暗示對中國失去信心。包括中國人民銀行在內的政策制定者一再承諾提振金融市場情緒——但收效甚微——同時避免了2015年嚇壞全球投資者的那種嚴厲干預。

“中國目前無法承受大規模的資本外流,”法國外貿銀行首席亞太經濟學家艾麗西亞·加西亞-埃雷羅(Alicia Garcia-Herrero)說。“中國人民銀行可能會輕微緩和人民幣走勢,因為他們對2015年有清晰的記憶。他們將盡最大努力不被視為推動資本管制,尤其是在黨的二十大之前。”

貨幣有很大的貶值空間。人民幣在去年兌所有主要貨幣升值後正在脫離高位,並兌一籃子貿易夥伴貨幣飆升至有記錄以來的最高水平。大流行期間對中國商品的需求激增增加了出口商的收入。與此同時,富有彈性的經濟和走強的貨幣吸引了外國投資者以美元換取人民幣來購買中國股票和債券。就在去年12月,當局還在打擊對升值貨幣的投機活動。

干預受到了限制

儘管中國人民銀行本週增加了在岸外匯供應,但這一舉措甚至不足以扭轉12月份的變化。它可以使用各種其他工具來管理人民幣,其中最明顯的是針對美元設定的每日參考匯率——中國在2015年貶值時使用。但周四的定盤價僅略強於預期。因無權公開發言而要求不具名的交易員表示,收盤時幾乎沒有國有銀行買入人民幣的跡象。

心理層面

但在不干預的情況下控制下跌速度是另一回事。當人民幣在2019年跌破7的關鍵心理關口時,又繼續貶值2.6%至7.1854,然後企穩。彭博經濟研究中國的經濟學家大衛·屈說,貶值是由於對貨幣的“毒性”不如現在的因素。

中國股市暴跌,政府債券不再提供可比國債的結轉,削弱了人民幣資產的吸引力。Covid封鎖和房地產市場放緩正在使經濟前景黯淡,最近的一項預測稱今年的增長率將低於4%。中國官方媒體上週表示,出口放緩、美聯儲強硬以及新興市場的資本外流將削弱人民幣今年。

國家外匯管理局新聞發言人王春英上週表示,中國“具備適應美聯儲政策調整的基礎和條件”。她說,近期人民幣的走勢是由市場推動的,對人民幣的預期“基本穩定”。

還有一些中國無法控制的驅動因素,即其他地方的貨幣政策。日本央行週四加倍兌現購債承諾,引發日元和其他亞洲貨幣的拋售。在岸人民幣兌美元匯率自2020年以來首次跌破6.60,而離岸人民幣匯率一度下跌1.1%至6.6800。

中國長期以來一直對資本流動帶來的風險持偏執態度,這就是為什麼當局對進出該國的資金保持嚴格控制的原因。政策制定者在2015年人民幣貶值後收緊限制,以填補缺口以防止不良資金外流,同時通過管理配額擴大官方渠道。這包括香港和內地之間的雙向貿易,這是一個閉環系統。

近兩年來最強勁的美元對中國的政策制定者來說可能是一個挑戰,他們必須在允許人民幣與美元一起升值——從而損害出口商——或將其推低並冒著刺激資金外流的風險之間做出選擇。目前的選擇似乎是後者:在上海長期封鎖之前,3月份的數據已經顯示出口增長放緩。

高盛集團分析師Ian Tomb在倫敦,本週在一份報告中寫道。

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作者: 財經導航

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