大摩預計俄羅斯將發生委內瑞拉式的違約

摩根士丹利表示，隨著債券價格下跌、俄羅斯經濟衰退迫在眉睫以及入侵烏克蘭後受到的各種支付限制，俄羅斯償付外債的可能性正在下降。

「我們認為違約是最有可能的情形，」摩根士丹利的新興市場主權信用策略全球負責人Simon Waever在周一的報告中寫道。「在違約的情況下，它不太可能像常見的違約，委內瑞拉可能是最接近的類比。」

他說，違約最早可能在4月15日發生，當天是俄羅斯2023年和2043年到期美元國債付息30天寬限期結束。

根據彭博匯總的數據，指示性定價顯示投資者對俄羅斯2023年到期美元國債的估值約為每1美元面值29美分，為有史以來最低;不過似乎沒有交易發生在這個水平。在俄羅斯上個月入侵烏克蘭之前的幾天裡，債券價格高於面值。

摩根士丹利表示，雖然主權債價格跌至個位數的情況並不多見，但俄羅斯國債「可能接近」。近些年只有黎巴嫩和委內瑞拉的國債曾經跌到這麼低的水平。

4年多前，委內瑞拉及其國家石油公司對600億美元債務違約。在2018年的大選爭端之後，美國2019年對委內瑞拉實施制裁，禁止交易該國證券。現在，有些委內瑞拉債券的價格只有每1美元面值幾美分。

Waever稱，俄羅斯跟委內瑞拉的相似之處還在於，它也有大量的石油資產，這些資產只有在制裁解除後才會發揮作用。他寫道，如果債券違約、債權人得到法院的判決，那麼上行風險將是能夠使用現在凍結在俄羅斯境外的所有資產，包括外匯存底。

五年期信用違約互換價格已飆升至超過2,500個基點，因為隨著戰爭升級，投資者定價更高的違約可能性。與此同時，根據一個彭博指數匯編的數據，俄羅斯主權債自今年年初以來平均損失81%。數據顯示，只有白俄羅斯政府的美元債在2022年表現更糟，虧損93%。

違約可能與俄羅斯在美國及其盟國實施制裁的情況下不願向外國債權人兌付有關。摩根士丹利表示，美國銀行業是否獲准接受俄羅斯財政部的票息支付存在一些不確定性。俄羅斯財政部表示，對外國投資者的兌付將取決於對俄制裁和相關豁免。

「大量進一步拋售的可能性將給價格帶來更多下行壓力，」Waever寫道。「我們認為目前投資者基本沒有涉足俄羅斯主權債券的動機。」